在近日召開(kāi)的2015世界機(jī)器人大會(huì)新聞發(fā)布會(huì)上，工信部黨組成員、副部長(zhǎng)毛偉明介紹了，2015年圍繞推進(jìn)智能制造重大工程將重點(diǎn)開(kāi)展的工作，其中便包括我國(guó)機(jī)器人產(chǎn)業(yè)“十三五”發(fā)展規(guī)劃。分析人士表示，“十三五”規(guī)劃無(wú)疑將對(duì)機(jī)器人領(lǐng)域提出更高要求，而相關(guān)配套政策也將陸續(xù)跟進(jìn)，行業(yè)目前的高景氣度有望持續(xù)。
巨星科技（002444）:錯(cuò)殺的優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)公司,2015 年或打開(kāi)全新局面
今明兩年業(yè)績(jī)趨勢(shì)向好,難得的穩(wěn)健增長(zhǎng)品種。具體分析如下: 公司采取輕資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)模式,整體風(fēng)格穩(wěn)健,未來(lái)幾年的增長(zhǎng)趨勢(shì)非常明確; 產(chǎn)品結(jié)構(gòu)更優(yōu)化,智能工具銷售或放量,預(yù)計(jì)2015年整體銷售收入或增長(zhǎng)20%; 國(guó)內(nèi)鋼價(jià)維持低位、人民幣升值壓力減小、新產(chǎn)品增多,均有利于盈利能力進(jìn)一步改善,預(yù)計(jì)全年凈利潤(rùn)可能增長(zhǎng)30%。
智能工具及服務(wù)機(jī)器人新業(yè)務(wù)快速發(fā)展,本土優(yōu)質(zhì)機(jī)器人公司正在成型,未來(lái)估值有巨大提升空間。我們認(rèn)為,巨星科技是中國(guó)制造業(yè)少數(shù)幾家、一直在產(chǎn)品和產(chǎn)業(yè)方面創(chuàng)新的公司,其新業(yè)務(wù)已具備成功的四大核心要素: 技術(shù):前期公告入股中易和,結(jié)合國(guó)自機(jī)器人的充足技術(shù)儲(chǔ)備和穩(wěn)步推進(jìn)的產(chǎn)業(yè)整合,技術(shù)實(shí)力強(qiáng)勁; 市場(chǎng):面向美國(guó)市場(chǎng),性價(jià)比優(yōu)勢(shì)和家居超市渠道將推動(dòng)其智能產(chǎn)品放量; 制造:專業(yè)發(fā)展手工具業(yè)務(wù) 20余年,基礎(chǔ)制造能力達(dá)國(guó)際水平; 品牌:目前是瓶頸,因?yàn)樵跉W美市場(chǎng)再創(chuàng)建一個(gè)家喻戶曉的家用工具或設(shè)備品牌的難度極高,但未來(lái)存在突破的可能性。
股價(jià)調(diào)整凸顯投資價(jià)值。目前公司市值約114億元,在手現(xiàn)金及等價(jià)物超過(guò)12億元(根據(jù)已公布的三季報(bào)數(shù)據(jù)),且盈利穩(wěn)定增長(zhǎng)趨勢(shì)確定,投資價(jià)值已經(jīng)出現(xiàn)。
業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)及投資建議:預(yù)計(jì)公司2014-16年凈利潤(rùn)約5.5、7.1、9.0億元,EPS分別約0.55、0.70、0.89元/股,對(duì)應(yīng)PE 分別為21、16、13倍。維持"推薦"。
銳奇股份（300126）:機(jī)器人樣機(jī)啟動(dòng)
利潤(rùn)符合預(yù)期,收入增長(zhǎng)較慢:基于穩(wěn)定的訂單需求,公司外銷業(yè)務(wù)平穩(wěn)并略有增長(zhǎng),2014 年1-9 月份,公司外銷業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)銷售收入2.9 億元,同比去年同期增長(zhǎng)6.94%;國(guó)內(nèi)方面,公司加強(qiáng)內(nèi)銷渠道建設(shè)的效果開(kāi)始顯現(xiàn),內(nèi)銷業(yè)務(wù)銷售收入2.3 億元,同比去年同期增長(zhǎng)19.78%。1-9月份,公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入5.2 億元,同比上升12.28%;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)4870 萬(wàn)元,較上年同期上升12.58%;實(shí)現(xiàn)扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)4027 萬(wàn)元,較上年同期上升33.11%;實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)4629 萬(wàn)元,同比上升30.88%。
工業(yè)機(jī)器人進(jìn)展順利,樣機(jī)啟動(dòng):公司擬將機(jī)器人產(chǎn)品及應(yīng)用方案推廣到電動(dòng)工具產(chǎn)業(yè)配套行業(yè),以此提高產(chǎn)業(yè)配套能力,提升產(chǎn)業(yè)配套的效率、品質(zhì),降低配套成本,進(jìn)一步優(yōu)化公司的供應(yīng)鏈,鞏固公司的現(xiàn)有業(yè)務(wù)的持續(xù)發(fā)展。
公司短期業(yè)績(jī)依然靠主業(yè)支撐:公司機(jī)器人產(chǎn)品現(xiàn)階段主要是公司自身的樣品測(cè)試及應(yīng)用,短期內(nèi)難以形成大批量的對(duì)外銷售,對(duì)公司業(yè)績(jī)不會(huì)產(chǎn)生較大的正面影響。短期內(nèi),依然開(kāi)拓、鞏固公司主營(yíng)業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長(zhǎng)。
募投項(xiàng)目進(jìn)展順利,已實(shí)現(xiàn)收入:浙江銳奇負(fù)責(zé)實(shí)施的高等級(jí)專業(yè)電動(dòng)工具產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目一期4#、5#、6#廠房基建工程已基本完成、交付并辦理竣工驗(yàn)收。前期儲(chǔ)備的生產(chǎn)管理人員、技術(shù)人員、一線生產(chǎn)人員、行政人員等團(tuán)隊(duì)已陸續(xù)就位并進(jìn)入到驗(yàn)廠、調(diào)試及小批量生產(chǎn)階段。截至9 月底,該項(xiàng)目已實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1120 萬(wàn)元。
海得控制（002184）:工業(yè)信息化布局全面開(kāi)展 可期業(yè)績(jī)持續(xù)高增長(zhǎng)
產(chǎn)品形態(tài)變化是利潤(rùn)大幅領(lǐng)先收入增長(zhǎng)的主要原因:公司成立之初主要從事產(chǎn)品分銷業(yè)務(wù),毛利率較低;00 年以來(lái)開(kāi)展軟件、系統(tǒng)產(chǎn)品;09 年以來(lái)拓展自主硬件產(chǎn)品,包括電力電子產(chǎn)品以及自動(dòng)化方面的產(chǎn)品。公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的變化是盈利提升的根本原因,隨著自有產(chǎn)品進(jìn)一步布局放量,公司業(yè)績(jī)將進(jìn)一步放量。公司盈利能力持續(xù)好轉(zhuǎn),14 年ROE 達(dá)到7.38%為09 年以來(lái)新高,凈利潤(rùn)率3.6%,為10 年以來(lái)新高。
系統(tǒng)為依托,逐步實(shí)現(xiàn)核心部件安全可控:公司分銷業(yè)務(wù)發(fā)展積累大量客戶資源,隨著系統(tǒng)化產(chǎn)品的成熟,逐步向核心部件可控市場(chǎng)拓展,已經(jīng)完成了中型PLC、容錯(cuò)功能服務(wù)器等產(chǎn)品的研發(fā),銷售;與百通合作初步強(qiáng)化工業(yè)服務(wù)器相關(guān)產(chǎn)品實(shí)力,優(yōu)化研發(fā)與小批量試產(chǎn)流程,預(yù)計(jì)在短期內(nèi)趕超東土,并成為中國(guó)市場(chǎng)以及東南亞市場(chǎng)的重要交換機(jī)品牌;以工業(yè)以太網(wǎng)產(chǎn)品著稱全球的百通,預(yù)計(jì)也會(huì)將其他產(chǎn)品納入整體合作框架以內(nèi)。
關(guān)鍵部件定點(diǎn)補(bǔ)強(qiáng),執(zhí)行與感知戰(zhàn)略地位顯著:從公司目前的產(chǎn)品布局來(lái)看,已經(jīng)具備了軟件+PLC 控制(大腦),容錯(cuò)服務(wù)器與工業(yè)交換機(jī)(神經(jīng)、傳輸),在執(zhí)行以及感知層面有待加強(qiáng),未來(lái)相關(guān)領(lǐng)域內(nèi)的拓展將成為重要重要看點(diǎn),包括伺服器、驅(qū)動(dòng)等產(chǎn)品。隨著關(guān)鍵部件的進(jìn)一步自主可控,公司在特殊領(lǐng)域內(nèi)的應(yīng)用將進(jìn)一步強(qiáng)化,市場(chǎng)地位進(jìn)一步提升。
電力電子貢獻(xiàn)利潤(rùn)增長(zhǎng),工業(yè)自動(dòng)化行業(yè)應(yīng)用拓展順利:公司產(chǎn)品目前主要應(yīng)用在新能源、節(jié)能等領(lǐng)域,自動(dòng)化實(shí)現(xiàn)多個(gè)領(lǐng)域應(yīng)用,在新能源、節(jié)能等市場(chǎng)上歷史優(yōu)勢(shì)明顯,訂單飽滿,支撐業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng);工業(yè)自動(dòng)化方面在電子、醫(yī)藥、包裝等領(lǐng)域內(nèi)實(shí)現(xiàn)突破,迎來(lái)高速發(fā)展期;
投資建議
我們預(yù)測(cè)公司2015-2016 年實(shí)現(xiàn)收入分別為18.5 億元和23.0 億元,實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)分別為1.14 億元和1.70 億元,對(duì)應(yīng)EPS 分別為0.519 元、0.776 元(暫不考慮增發(fā)),考慮到公司未來(lái)業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng),重要的行業(yè)地位以及外延發(fā)展的預(yù)期,維持買入評(píng)級(jí),12 個(gè)月目標(biāo)價(jià)35-40 元。
中國(guó)交建（601800）:一帶一路龍頭闊步國(guó)際化
國(guó)際化戰(zhàn)略邁出重大一步，收購(gòu)澳洲最大建筑工程承包商之一John Holland100%股權(quán)，按完全并表約增厚2013年備考EPS0.05元，增厚幅度7.2%。12月11日晚公司確認(rèn)收購(gòu)澳大利亞工程公司John Holland 100%股權(quán)，交易金額9.531億澳元，對(duì)應(yīng)該公司2013年5.57倍靜態(tài)PE、2014年上半年末1.80倍PB。John Holland 擁有超過(guò)65年的歷史，是澳大利亞領(lǐng)先的工程承包商之一，業(yè)務(wù)遍及基建、能源、資源、工業(yè)、水務(wù)、污水、海事、運(yùn)輸?shù)龋瑓^(qū)域分布于澳大利亞、新西蘭和東南亞等。出售方Leighton Holdings 是國(guó)際領(lǐng)先的工程承包公司、全球最大的礦業(yè)開(kāi)采工程承包公司，在ENR2014年全球最大承包商中排名第13位，澳大利亞第1位。
此次收購(gòu)標(biāo)志著公司國(guó)際化戰(zhàn)略邁出關(guān)鍵一步，有利于公司拓展澳洲、東南亞及香港市場(chǎng)，再次鞏固公司一帶一路龍頭地位。JohnHolland 在公路、鐵路、隧道和供水基礎(chǔ)設(shè)施，道路、房屋，尤其是在運(yùn)輸服務(wù)方面具有極強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力，業(yè)務(wù)區(qū)域遍及澳大利亞、東南亞及香港等地，此次收購(gòu)一方面將有助于公司開(kāi)拓上述目標(biāo)市場(chǎng)，另一方面也是公司國(guó)際化戰(zhàn)略邁出的關(guān)鍵一步，進(jìn)一步鞏固公司在全球基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)領(lǐng)域，以及一帶一路沿線國(guó)家的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
公司全面受益于國(guó)家一帶一路戰(zhàn)略，海外業(yè)務(wù)強(qiáng)勁增長(zhǎng)，基建持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)。基建建設(shè)、設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)訂單增長(zhǎng)平穩(wěn)，2014年前三季度訂單YOY+8.91%/+13.2%；疏浚、裝備制造訂單受整體環(huán)境影響有所回落，前三季度訂單YOY-19.66%/-13.4%；海外業(yè)務(wù)逐年提升，2013年收入占比達(dá)17.05%，2014H1海外新簽訂單占比達(dá)24.64%，加上振華重工業(yè)務(wù)，我們預(yù)計(jì)未來(lái)三年海外收入占比有望提升至40%，利潤(rùn)占比有望提升至60%，成為大型建筑央企中海外業(yè)務(wù)占比最高、國(guó)際化程度最高的公司。
國(guó)企改革預(yù)期、公司商業(yè)模式創(chuàng)新及海外拓展有助估值持續(xù)提升。（1）新一輪央行降息預(yù)期有助于降低財(cái)務(wù)費(fèi)用，預(yù)計(jì)可增厚2014年EPS4.9%，前兩輪降息周期中H 股實(shí)現(xiàn)累計(jì)超常收益率達(dá)35.68%/18.68%。（2）滬港通獲批開(kāi)通之后，4月10日-11月28日A/H 股溢價(jià)率提升33.98pct。（3）盡管公司層面國(guó)企改革需待頂層設(shè)計(jì)出臺(tái)，但股價(jià)快速上漲為二級(jí)板塊分拆、激勵(lì)、混合所有制等提供了契機(jī)。（4）“五商”戰(zhàn)略、大舉開(kāi)展投資業(yè)務(wù)以及城市綜合開(kāi)發(fā)等商業(yè)模式創(chuàng)新助力持續(xù)成長(zhǎng)。（5）發(fā)行優(yōu)先股等金融模式創(chuàng)新有利于幫助公司降低資產(chǎn)負(fù)債率、提升業(yè)績(jī)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、疏浚市場(chǎng)下滑風(fēng)險(xiǎn)等。
盈利預(yù)測(cè)與估值。我們預(yù)測(cè)公司14/15/16年EPS 分別為0.85/0.98/1.08元。給予公司2015年10-12倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)9.80-11.80元，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
